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2019-11-18 14:33| 發布者: admin| 查看: 297| 評論: 0

摘要: 2019年銀行行業最新資訊(政策利好,行業研報,行業數據,機構薦股)︰大行性價比明顯提升
天風證券︰大行性價比明顯提升
四大行年初至今漲幅小,估值低,股息率較高,基本面邏輯邊際改善,性價比提升。由于客戶基礎好,信貸投放客戶優質,受貿易摩擦等不確定性的影響較小,基本面平穩。在經濟走勢不明朗及貨幣政策受制于匯率等諸多不確定性下,基于防御邏輯,大行的性價比明顯上升。
銀行業︰混業經營逐步深化 貼合轉型大勢者勝
0評論 2019-06-23 08:29:31 來源︰財富動力網 作者︰王一峰 感謝603258
一、混業經營是金融供給側改革的組成部分
深化混業經營,為客戶提供一站式、綜合化金融服務,既是銀行作為金融服務企業的天職,也是順應金融脫媒、息差收窄、客戶需求多元化行業趨勢的發展需要。
海外銀行業混業經營程度更深、效果更好。海外經驗表明,隨著監管制度的放松,銀行業為適應經濟增長模式轉變需要,混業程度也在加深,尤其是對超大型銀行來說,其所佔市場份額和績效表現均維持較高水平。20世紀90年代以來,歐美大銀行非息收入佔比迅速上升,對盈利水平的提升貢獻良多。在混業模式下,銀行可以拓展更多的盈利來源,風險調整後的收益能力更強,有利于提升一國銀行業的國際競爭力。
二、我國銀行混業經營逐步深化
我國銀行業混業經營已初見成效,牌照布局逐步拓展,銀行控股公司模式初步成型。但目前銀行的非銀行業務板塊對銀行集團收入和利潤貢獻尚不明顯。銀行未來有必要進一步推動各子業態深度融合。
混業經營大勢下,擁有更多客戶資源的銀行有條件對客戶進行更加綜合化的開發,深化提升客戶關系以及客戶粘性,進而產生更大的綜合收益水平。金融科技的發展則拓展了銀行獲客渠道的邊界,為部分銀行提供了彎道超車機遇,構建良好的金融生態圈重要性凸顯。對于混業經營的銀行來說,需要進一步推動內部協同和交叉銷售,未來銀行業將面臨市場邊界更加清晰的分層競爭。
大型國有商業銀行客戶、品牌、業務和協同上先天優勢顯著,同時強調集團整體與客戶的關系,在此基礎上建立的大型銀行控股集團具有難以撼動的整體競爭力,無論在平台還是在產品方面均可能表現出眾,可能最終成為我國銀行業參與全球競爭的重要抓手。客群分層將帶動銀行業分層競爭,在細分市場上建立龍頭地位的銀行有望圍繞這一領域打造出獨特的競爭力和客戶粘度,構成“多強”。
? 金融並購有望整合提速,帶動市場集中度提升。不僅包括銀行和保險機構之間的相互合並,還潛在包括銀銀合並。部分既無資產規模、有無地區稟賦,抗風險能力弱的中小行經營壓力將在金融混業和利率市場化浪潮中大為升高。借鑒80、90年代美國往來銀行制,90年代日本信用金庫的先例,強勢銀行在經營決策中“事實兼並”弱勢銀行,和弱勢銀行之間相互合並,已成為我國銀行業未來規模化和集中化發展的大勢所趨,也是金融業供給側結構性改革的重要組成部分。
三、預計下半年上市銀行盈利增速回落至5%附近
下半年,銀行業規模擴張將穩中有落,資產端定價有下行壓力,行業淨息差有望保持一定韌性。
下半年,我們預計信貸增速將回落至12.5%-13%之間,總體信貸增長保持中性。在貨幣政策難以出現大幅放水的情況下,面對經濟金融環境變化,央行將更多以定向調控為主,概括下來貨幣政策基調預計為“以我為主、總量穩健、定向調控、小幅滴灌”。在此情形下,信貸增長也將保持相對平穩。結構方面,銀行業向個人零售端轉型的趨勢具有確定性,個人按揭、信用卡和消費貸款料能夠保持較好增長勢頭,預計推動個人杠桿率年末攀升至57%。
預計二季度息差將平穩回落,但進入下半年,不確定性將有所上升,雖然資產端定價仍有下行壓力,但我們寄希望于政策端對于銀行負債成本的控制政策顯效。預計2季度銀行體系所面臨的NIM收窄主要是由于負債成本上行所致。但進入下半年,銀行端NIM是否面臨繼續收窄的壓力仍需要觀察,我們更加關注對于銀行體系負債端成本控制手段的效果。
進入下半年,監管推動銀行業做實資產質量,以及推動資金供需主體同時面臨優勝劣汰、並購重組、僵尸出清。資金運動可能形成較強的“馬太效應”,大型金融機構因此受益,部分中小金融機構經營壓力加大。初步預計2019年末上市銀行盈利增速為5%。未來,各類風險事件仍可能進一步發酵,信用風險壓力不減,由此需要在投資端嚴加選擇。我們更偏好大型銀行和在甦浙滬地區業務側重較多的中小機構。
四、投資建議
建議關注受益于我國銀行混業經營深化,兼具客戶數量、資金成本優勢和良好抗風險能力的工商銀行(5.85 +0.17%,診股)和建設銀行(7.41 -1.72%,診股)等;貼合銀行業轉型大勢,擁有高質量客戶基礎和綜合化經營稟賦的招商銀行(37.69 -1.80%,診股)等。
風險分析。宏觀經濟復甦態勢未確認,銀行資產質量再度承壓。
五、重點公司
工商銀行(601398)
擁有先天的規模優勢和資源儲備優勢
作為我國同時也是全球資產規模最大,資本儲備最雄厚的商業銀行,截止18年末,工行已構建起覆蓋基金、證券、租賃、保險、債轉股和理財業務的綜合化經營附屬機構,集團協同效應逐步顯現。相較其它三大行,工行在基金管理和租賃業務上處于領先地位,保險和海外投行業務則和中行相比仍有較大差距。然而,考慮到工行擁有四大行中最為豐富的對公業務資源和管理客戶資產,國際化戰略明確,專業化團隊配套齊全;在未來銀行開放混業的大環境下,工行發展銀行控股公司在硬實力方面最有潛能。
建設銀行(601939)
擁有全牌照優勢
截止18年末,建行已建立四大行中唯一涵蓋證券、代碼為688001的華興源創(688001,診股)就將申購,科創板發行上市進入實質性階段。分析人士指出,科創板漸行漸近,A股市場率先預熱,科技股陣營有望迎來炒作風口。當前A股市場科技股相對成熟市場具有估值溢價。一方面是投資者結構的差異,另一方面也由于國內電子、計算機產業處在發展的相對初級階段,未來成長空間更大。
具體來看,多個科技陣營的細分領域值得投資者重點關注。雖然當前貿易摩擦局勢有回暖跡象,但“芯片國產化”、“半導體自主可控”在我國的戰略意義已然凸顯,5G商用推進,政策定向傾斜,軟件、集成電路等相關產業有望進入高速上行通道,產業鏈投資價值凸顯。
1 兆易創新(603986,診股)受益國產化加速
公司二次上會重組事項獲得有條件通過,此次切入傳感領域,並購思立微優質研發團隊,有望享受2019年屏下指紋識別行業爆發紅利。從我們產業跟蹤來看,2019年以來華為P30系列、小米9系列、vivo x27、OPPO F11、三星s10等主力機型均采用屏下指紋識別,預計行業整體迎來爆發,芯片出貨預計提升至160-180KK。思立微作為行業領先廠商,有望受益行業爆發浪潮。國盛證券指出,收購思立微後雙方除在客戶渠道和晶圓代工有望互相協同外,更有助于兆易補強數字芯片設計能力,在人機交互解決方案布局,打造“MCU-存儲-交互”一體化解決方案,將廣泛應用于智能終端以外的工控、汽車、物聯網領域。公司為國內存儲芯片龍頭充分受益于此輪科技創新的數據紅利,2019年進入收獲期,一季度拐點,產品不斷切進高端客戶,逐步切入高端消費、通信、車用領域,替代全球龍頭,且隨著後續DRAM量產市場有望從30億美金市場切往千億美金,國產化加速,充分受益。
2 匯頂科技(603160,診股)最大指紋芯片供應商
公司主要提供芯片設計以及軟件開發的整體解決方案,面向智能手機移動終端市場,目前公司已成為安卓陣營全球指紋識別方案第一供應商。通過不斷研發進取滿足客戶需求,從早期的電話機芯片到觸控芯片、指紋芯片,公司產品線布局不斷完善升級。公司獲得了國家半導體大基金和聯發科的戰略投資,體現了公司核心競爭力得到產業內主流機構認可。國信證券(002736,診股)指出,隨著全面屏趨勢以及國產OLED屏幕的量產,光學屏下指紋快速應用在高端智能手機領域,2019年公司新產品光學屏下指紋方案市場開始爆發,未來千元機和LCD方案的批量使用有望帶來光學屏下指紋方案需求超預期。公司目前已經是全球最大指紋識別芯片供應商,對于搶佔2019行業爆發機遇具有先發優勢。除了指紋識別業務帶動的短期高增速,公司前期布局的生物識別,人機交互和IoT芯片等等眾多業務領域已經成為公司多領域同時出擊的六脈神功,一方面保證了公司未來能夠抓住行業爆發機遇實現長期持續發展,同時也保證了公司強者恆強的龍頭競爭優勢。
3 北京君正(300223,診股)盈利能力提升
公司自2011年上市以來,由于全球產業格局發生變化,安卓平板電腦和智能手機興起,公司產品面臨軟件兼容性問題,收入水平下滑。2014年公司布局智能視頻芯片領域,智能視頻芯片領域與原有主營業務消費電子領域改善致使公司營業收入于2015年起逐年改善,該布局于2016年取得重大突破。智能視頻芯片行業競爭激烈,公司屬于後入者,采取低毛利快速佔領市場的策略,智能視頻芯片的營收增長較為明顯,公司低毛利策略奏效。天風證券(601162,診股)指出,公司擬發行股份及或支付現金的方式購買北京汐成(ISSI),公司本次發起對ISSI的收購將令其自身業務與ISSI業務形成產業協同,形成“處理器+存儲器”的技術和產品格局,在車載電子、工業控制和物聯網等領域佔據一席之地,同時進一步提升公司盈利能力。公司此次預計收購51.5898%股權,則ISSI並入後歸母淨利潤為2.24億元,合並後總股本為2.92億股,則2019備考每股收益為0.77元。
4 北方華創(002371,診股)稀缺半導體設備平台
公司由七星電子與北方微電子合並而成,是目前中國稀缺的半導體設備平台型供應商。公司產品廣泛應用于集成電路、光伏、LED、顯示等泛半導體領域,伴隨著各類裝備的落地,裝備業務營收體量不斷擴大。公司經營穩健,盈利能力不斷提升。2018年7月公司完成首期股權激勵,成為北京市首家獲批實施的國有控股上市公司。長江證券(000783,診股)指出,伴隨著全球晶圓制造產能加速向中國轉移,未來4-5年中國半導體裝備市場規模有望快速增長,但是我國集成電路裝備國產化率水平較低,在光刻、刻蝕等核心設備更是難以自給,國產替代需求迫切。未來,公司在ALD、銅互連等高端裝備領域有望實現新的突破,技術實力和盈利能力將逐步得到市場認可。我們認為公司半導體裝備業務正迎來難得的黃金發展期,未來伴隨著新的重磅裝備推出,公司的技術實力和盈利能力會逐步得到市場認可。伴隨著國內晶圓代工廠以及IDM廠的技術不斷突破,產能不斷釋放,公司有望充分受益。
5 長電科技(600584,診股)封測行業龍頭
公司順應行業發展趨勢,積極布局先進封裝。公司收購星科金朋後躍居全球第三大封測廠商,具有廣泛的技術積累和產品解決方案,公司旗下產品涵蓋高中低端產品,產品種類豐富。公司定增募資後產業基金入駐成為第一大股東,同時公司董事會成員換屆,中芯國際董事長周子學、中芯國際首席財務官高勇崗、產業基金副總裁張春生等當選公司非獨立董事。本次董事會換屆使得公司董事會結構更加符合公司股東結構,有利于公司與中芯國際協同發展,看好公司未來利潤釋放。天風證券指出,先進封裝的產業趨勢,在芯片環節,對應著遵循“摩爾定律”發展的產品和“超越摩爾定律”發展的產品,在封測端分別對應了倒裝封裝,扇入型和扇出型封裝以及SiP封裝。公司目前均有布局。總體來看,全球半導體產業醞釀第三次產業轉移,從全球轉移到中國大陸。公司在規模和技術上已經與國際巨頭差距不大,同時在收購星科金朋之後,優質的海外客戶將逐漸導入,公司將會迎來增單機會,我們看好國產替代的機會。
6 用友網絡(600588,診股)雲服務保持高增長
公司深耕企業級市場30年,目前發展進入以雲業務為核心的3.0階段。伴隨政策、技術及需求驅動,我國SaaS行業未來3-5年將進入高速發展階段。生態化發展是SaaS行業未來必然趨勢,用友依托用戶、經驗及平台優勢,已初步確立行業生態領導者地位。預計未來三年公司雲業務復合增長率達80%+,至2021年雲服務收入突破30億,佔收比超過35%。國金證券(600109,診股)指出,公司于2019年初更換總裁,新任總裁年僅43歲。同時2018年公司85後管理人員任命增加100%,確立年輕化管理方向。我們認為,公司積極推動管理人員年輕化,調整激勵機制,未來有望進一步提升內部人效水平。2018年公司“鯤鵬計劃”生態目標全部超額完成,年底拓展生態合作伙伴數量達3542家,累計投資項目達43個。2019年,公司目標發展合作伙伴數量突破5000家,上線產品及服務8000家,伙伴發展基金提升至16億。我們認為,伴隨生態建設,公司正由過去的產品型向平台+生態型領導者轉變。
7 華宇軟件(300271,診股)深耕法律科技領域
公司在手合同充裕,2018年公司新簽合同額39.66億元,較前一年增長40.39%。2019年一季度新簽合同額4.21億元,較2018年同期增長60.33%。截至2019年一季度期末,在手合同金額為25.19億元,較2018年同期增長57.81%。安信證券指出,在法律科技領域,公司自主研發的人工智能認知引擎--元典睿核平台已整合十余類行業數據源,可支持全方位的法律知識檢索分析和精準案例推送服務。並支持對法院、檢察院、公安、監獄、仲裁、律師、人民調解和司法行政等多個行業中的文書進行信息項提取,以及多類常見多發案由的證據指引和各類文書的智能生成。在元典睿核的基礎上,公司圍繞訴服、證據、文書、分析、檢索等多個維度展開智能產品研發和業務布局。2018年5月發布新一代智慧法院應用系統,2018年7月發布“下一代”智慧檢務應用系統。截至2018年末,“元典律師工作平台”為3萬名律師提供業務軟件和數據服務。
8 烽火通信(600498,診股)傳輸網建設先行
公司受國內運營商光縴光纜集采價格波動及招標規模放緩影響,2019年一季度營收與毛利率較2018年一季度均有不同程度下滑,但整體業績增長19.71%,超出市場預期。公司一季度業績表現較好或主要由傳輸系統設備、海外業務、烽火星空貢獻帶來。海外市場,公司依托于系統設備及線纜產品的總包模式,挖潛拓新,持續優化區域產出結構,實現有效合同持續增長,海外市場上量貢獻,部分收入或在一季度確認。此外,隨著下游機構客戶變更影響逐漸消除,烽火星空2019年有望延續業績高增長。長江證券指出,受運營商集團對于5G傳輸決策尚未定論以及5G傳輸方案本身多樣影響,當前市場對于5G傳輸建設關注度低于無線側,我們堅定認為5G商用,傳輸網建設必將先行。當前行業內外對于建設5G熱情空前高漲,多省市爭相謀劃5G布局,部分城市已開始規模建設5G。而已建成的5G基站真正商用開通,仍需等待5G傳輸設備到位。國內5G傳輸網招標即將開啟,公司作為國內光通信龍頭有望受率先益。
9 新易盛(300502,診股)光模塊需求巨大
公司擁有3000多種產品,速率覆蓋155Mb/s至400Gb/s,是國內少數具備100G光模塊能力的公司,已服務于全球60多個國家和地區的超過300個客戶。憑借良好的成本控制能力及定制化能力,公司毛利率領先同行。2018年受大客戶影響銷售同比下滑,疊加成本端固定資產折舊費用、計提存貨跌價準備及股權激勵費用有所增長,業績不及預期,2019年將觸底回升。東北證券(000686,診股)指出,5G帶動光模塊需求大幅增長,公司產品種類齊全。相比4G時期,5G承載光模塊全面升級,網絡架構演變增加中傳環節,基站數量大幅增加,測算承載光模塊整體市場達到百億美元,相比4G大幅增長。此外,公司覆蓋了5G承載應用典型傳輸速率和距離,且均已通過5G承載工作組的全部測試項目;客戶方面有望突破愛立信、諾基亞等設備商,提升市場空間。公司于2017年成立海外子公司,加強數通客戶開拓;400G產品功耗全球最低,具備快速量產能力,產品和渠道的成熟有望推進公司數通業務發展。
10 光威復材(300699,診股)碳縴維技術國際領先
公司是國內碳縴維及其復合材料的龍頭企業,主要從事碳縴維及碳縴維復合材料的研發、生產與銷售。公司技術領先國內,自產碳縴維T300和T700級性能優良,已與國際領先水平相當,並逐漸開拓T800級別碳縴維應用。公司2018年實現歸母利潤3.77億元,同比增加58.76%,隨著碳縴維工藝的成熟及應用推廣,業績步入發展快車道。公司近年來率先實現技術突破的碳縴維龍頭廠商,能夠受益于國內高端碳縴維市場的需求,短期而言,軍工和風機葉片有較大空間,長期來看,汽車、軌道交通將為碳縴維應用帶來新的增量。東吳證券(601555,診股)指出,作為國內碳縴維領域的龍頭企業公司在軍工領域處于絕對優勢地位,公司業績增長一方面來自于以先進軍機為代表的武器裝備加速列裝,另一方面來自于風電葉片對碳縴維需求的快速增長;長期來看,我們認為公司作為一家材料企業,隨著生產工藝的進步和碳縴維成本的下降,在汽車、軌交等領域具有更大的發展空間。

市場預期流動性寬松 大金融吹響新一輪上攻沖鋒號(附股)
0評論 2019-06-23 06:43:42 來源︰金融投資報 作者︰林珂 感謝603258
在中美兩國元首通話釋放積極信號之後,A股市場開始峰回路轉。周三上證指數直接跳空高開,周四三大股指再接再厲,集體漲逾2%,券商、保險、銀行、信托等大金融板塊全面爆發。
在中美兩國元首通話釋放積極信號之後,A股市場開始峰回路轉。周三上證指數直接跳空高開,周四三大股指再接再厲,集體漲逾2%,券商、保險、銀行、信托等大金融板塊全面爆發。
聯訊證券表示,央行鼓勵向中小非銀機構提供流動性支持,並在離岸市場發行人民幣央票抑制人民幣貶值預期。短期市場的風險偏好將得到提升,預計市場有望向上回補部分缺口,不排除站上3000點後展開新一輪行情。在此背景之下,處于估值窪地的銀行、券商、保險大金融板塊有望成為上攻行情中的先鋒部隊。
1.
銀 行
淨息差保持一定韌性
年初“寬信用”政策發力,社融底部企穩回升,推動銀行資產規模快速增長,預計二季度起回歸正常。5月以來,受到國內外多重因素影響,企業貸款需求減弱和銀行自身風險偏好降低,下半年信貸增速可能相對平緩。光大證券(11.55 +2.48%,診股)分析師王一峰指出,下半年銀行業規模擴張將穩中有落,資產端定價有下行壓力,行業淨息差有望保持一定韌性。“包商銀行被接管”可能驅動資金在不同銀行間形成新的“量”“價”再平衡,市場“馬太效應”突出,控制銀行體系總成本尤為重要,行業風險定價體系則面臨重塑。監管部門可能在資金供需雙方同時推動優勝劣汰、並購重組和僵尸企業出清。
銀行從經營分化走向風險分化,金融供給側改革下頭部銀行有望相對受益。招商證券(17.01 +1.31%,診股)分析師鄭積沙表示,站在當前時點,我國經濟面臨著的不確定因素相對較多,內部穩增長壓力仍然存在、中美貿易摩擦仍面臨不確定性。建議投資者考慮銀行業整體盈利能力較為持續,當前估值僅0.8倍,處于歷史較低水平,所反映的經濟預期過于悲觀,而事實上一季度經濟運行良好,若後續經濟韌性尚佳,則銀行估值有望企穩回升。從配置維度首推招商銀行(37.69 -1.80%,診股),從交易維度推薦大行如工商銀行(5.85 +0.17%,診股)等,若包商銀行引發的同業風險出清,則建議關注常熟銀行(7.58 -0.66%,診股)、興業銀行(18.55 -1.22%,診股)。
潛力股精選
招商銀行(600036)金融科技領域龍頭
公司2019年一季度實現營業淨收入687億元,同比增長12.1%;實現歸母淨利潤252億元,同比增長11.3%。公司一季度單季淨息差2.72%,同比大幅上升17個基點,環比去年四季度也上升了6個基點。中信建投(24.53 +10.00%,診股)證券指出,金融科技發展已經成為各家銀行戰略的必選項。雖然各家銀行對金融科技的重視程度不斷提高,但公司在金融科技領域,尤其是金融科技與零售業務的結合,仍具有無可撼動的地位。公司通過對標金融科技公司,發展金融科技技術的同時,發揮銀行在批發業務以及數據資源方面的獨特優勢,與金融科技公司差異化發展,未來在金融科技領域仍大有可為。
常熟銀行(601128)具持續發展能力
公司獲全國首張村鎮管理銀行牌照,有利于依托海南自貿區優勢,對旗下村鎮銀行進行集約化管理。公司長期深耕三農業務,已形成成熟可復制的村鎮銀行小微業務發展體系,流程化經營模式有助于業務突破地域限制快速鋪開。平安證券指出,公司深耕縣域農戶和小微企業,賽道的差異化保障了公司的業務優勢和持續發展能力。業績上,較快的規模增速和亮眼的息差是公司業績增長的動力。從2019年業績趨勢來看,公司小微零售業務布局還在逐步深化,雖然行業面臨息差壓力,但公司較高的零售貸款定價能力,疊加負債端夯實存款,息差仍保持比較優勢。
興業銀行(601166)發展戰略被看好
公司2019年有望成為同業業務存量問題的“出清之年”,進而成為基本面的“拐點之年”。“大投行、大資管”的戰略在新的經濟監管形勢下展現出廣闊的發展前景。安信證券指出,參照國外銀行發展經驗,“大投行+大資管”的發展戰略符合歷史潮流,而公司憑借自身優勢和前瞻布局有望率先脫穎而出。大投行方面,從承攬、承做,到承銷形成標準化業務流程,賺取中間業務收入的同時沉澱客戶存款,實現“輕資本、輕資產、輕運營”的轉型目標;大資管方面,不僅受益于行業長期發展空間,還擁有金融牌照齊全、渠道資源豐富、投研實力領先等核心競爭優勢。
寧波銀行(23.79 -2.66%,診股)體制優勢明顯
公司真正實現現代公司治理,體制優勢明顯。從戰略來講,由于寧波乃至浙江全省中小微企業活躍,融資需求旺盛;而作為一家中小銀行,公司將客群瞄準中小微企業。在戰術方面,經過長期的精細化管理,再結合自身管理半徑比大型銀行短的優勢,公司在中小微企業貸款上實現了“較高收益、較低風險”的組合。國信證券(13.38 +5.52%,診股)指出,從公司整體財務數據來看,其在出色完成存貸款業務的基礎上,再通過金融市場業務加杠桿擴大盈利,最終體現為較高的淨資產收益率。通過加大資本使用效率提升盈利能力,一方面體現出管理層爭取價值最大化的敬業精神,另一方面也體現出在金融市場業務上的專業性。
2.
證 券
兩大催化劑如期兌現
科創板正式開板,資本市場正式進入科創板時代。長期來看券商是開設科創板的直接受益板塊,並將徹底改變盈利模式。有行業分析師表示,當前位置券商的核心催化劑均已進入反應階段,建議投資者無懼負面因素擾動,重視券商股現階段的交易性機會。同時,券商板塊估值已經調整到一個相對較低的位置,行業平均估值1.86倍市淨率,大型券商估值在1.0-1.5倍市淨率之間,行業歷史估值的中位數為2.5倍市淨率。結合估值水平和中長期趨勢,繼續推薦券商板塊。
券商股兩大核心催化劑正如期兌現,且趨勢明朗。招商證券分析師鄭積沙指出,政策方面,科創板宣布開板並明確“開市”時間表,明顯推升市場情緒,交易監管有望轉暖構成額外助攻;流動性方面,非銀板塊同業風險有蔓延趨勢,但是央行及時、頻繁的出手解決相關風險隱患,並有望通過總量手段撫平短期陣痛。中美經貿摩擦壓制國內經濟復甦節奏同樣刺激貨幣政 策 的寬松預期。當前券商階段性調整充分,投資決策的重要依據短期均指向積極,並且相較于部分行業短期基本面不確定性更突顯了相對價值。強烈建議投資者重點關注券商6月低吸的交易性機會。
個股方面,華泰證券(23.30 +4.58%,診股)、中信證券(23.67 +2.69%,診股)、海通證券(14.22 +1.43%,診股)、國泰君安(17.73 +0.68%,診股)等是眾多券商普遍看好的投資標的。
潛力股精選
華泰證券(601688)經紀業務龍頭
公司2019年一季度實現歸母淨利潤為27.8億元,同比增速為46.06%。其中大自營業務實現營業收入同比增長148.64%;經紀業務淨收入同比增長14.05%;資管業務淨收入同比增長25.89%。長城證券(15.42 -0.52%,診股)指出,公司各項業務均衡發展,保持經紀業務龍頭地位,財富管理轉型不斷發力,精品投行過會率領先同業,深入布局國際業務,有望成為第一家A+H+G上市的券商。此外公司借鑒國際先進經驗,加快推動職業經理人制度實施並優化薪酬激勵制度,助力吸引更多具有國際化視野和豐富實戰經驗的管理人才加入,看好公司的發展前景。
中信證券(600030)龍頭優勢鞏固
公司2019年一季度實現營業收入105.22億元,同比增長8.35%;實現歸母淨利潤42.58億元,同比增長58.29%。公司業績增長主要由投行和自營貢獻,經紀、投行、資管、自營、資本中介收入分別佔19%、9%、12%、48%和5%,其中自營業務收入佔比將近一半。國信證券指出,公司投行業務淨收入為9.89億元,同比增長34.38%,投行優勢穩固。在多層次資本市場建設背景下,公司資本實力、衍生品定價能力、風險管理能力、機構客戶結構上均具備優勢,預計將顯著受益。公司收購廣州證券擴張版圖,籌劃員工持股計劃彰顯發展信心。
海通證券(600837)投行市佔率提升
公司 2019 年一季度實現營收99.53億元,同比增長74.48%;實現歸母淨利潤37.70億元,同比增長117.66%,業績增長主要來自于市場回暖下自營業務的大幅增長。受益市場回暖、會計準則調整影響,2019年公司實現自營業務收入48.35億元,同比增長282.83%,其中投資收益同比增長84.97%。廣發證券(13.73 +1.10%,診股)指出,公司作為老牌勁旅,以證券業務為主體,在業內具有較為鮮明的發展模式。在權益市場回暖的背景下,自營業務體現較大彈性。隨著金融供給側改革的進一步深入,公司投行業務市佔率將進一步提升,看好公司的發展。
國泰君安(601211)業績有望受提振
公司2019年一季度受益市場快速回暖,業績隨之反彈,歸母淨利潤增長33.03%,符合市場預期。萬聯證券指出,2019年4月17日公司完成配售新H股1.94 億股, 配售價16.34港元,配售所得款項總額約31.70億港元。公司的資本實力穩居行業前二,本次募資將進一步強化資本金優勢,有助于借行情向上機遇做大兩融等重資產業務。總體來看,公司綜合實力強勁,經紀及大財富管理業務處業內優勢地位,IPO短期低迷不改整體承銷實力,預計在一二級市場同步回暖、科創板呼之欲出的背景下,公司業績有望進一步受到提振。
3.
保 險
估值水平處歷史相對低位
當前股市歷經前期持續調整,科創板開板帶來的市場情緒升溫、監管和政策環境均有望促進股市短期回暖,保險股的beta屬性將顯現。有行業人士指出,目前平安、新華、國壽、太保2019年實際市淨率分別為1.19倍、0.77倍、0.83倍、0.8倍,新業務價值近10%的增長疊加投資偏差的修復,預計上市險企 2019 年內含價值增長15%-20%,穿越周期穩定增長,當前估值水平均處于歷史相對低位,安全邊際高。
消息面上,之前財政部、稅務總局同時發布《關于保險企業手續費及佣金支出稅前扣除政策的公告》,保險行業中,財險手續費及佣金支出佔淨利潤比重大,降稅政策將為產險發展帶來新機遇。
長城證券分析師劉文強指出,長端利率存在下行擾動壓力,降息可期。預計750日移動平均國債收益率曲線在短期內上漲的趨勢不變,近期美聯儲發布貨幣政策鴿派信號,長周期來看,對保險長端利率可能存在下降的壓力與擾動。但監管層正在積極研究修訂保險資金投資權益類資產比例上限,將為A股帶來新的增量資金,保險板塊有望享受正反饋效應。估值低位下龍頭險企的優勢凸顯,重點推薦中國平安(87.97 -0.60%,診股)、新華保險(54.70 +0.48%,診股)、中國人壽(28.26 -0.42%,診股)等。
潛力股精選
中國平安(601318)創收能力增強
公司生態的核心在于前端中高淨值客戶積累已成熟,賬戶體系逐步打通,後端產品服務嵌套正在滲透。高質量客戶已積累成熟,2018 年公司客戶數 1.84 億,中高淨值佔比72%並持續抬升,區域策略+多元平台獲客是重要推動力量。長江證券(7.70 +1.32%,診股)指出,相較于同業及其他行業,公司具備更高且更為穩定的淨資產收益率,2011年以來公司淨資產收益率均值為17.4%。我們認為公司淨資產收益率具有極強的穩定性和競爭力。展望未來,產品、渠道和科技融合提速,“金融賬戶+消費服務”生態下,公司獲客成本將持續降低,同時創收能力將明顯增強,高淨資產收益率特質將持續。
中國人壽(601628)轉型價值增長
公司2019年一季度實現歸母淨利潤260.5億元,同比大增92.6%,淨利潤大增主要受益于投資收益的大幅增長。分業務來看,一季度新業務價值同比大增28.3%,預期新業務價值率有較大的提升,同時新業務結構明顯優化。此外,得益于股票市場大幅上行,公司一季度投資表現亮眼。華創證券指出,在新的戰略起點上,公司一季度資產和負債端均取得了亮眼的業績。在外部環境整體向好的情況下,國壽自身業務結構也有了較明顯優化。預計二季度公司將加強保障型產品銷售力度,進一步轉型價值增長。
新華保險(601336)三方向深入轉型
公司圍繞“渠道+險種+策略”三個方向深入轉型。渠道上,控制費差損背景下公司壓縮銀保渠道;險種上,個險路徑下精選健康險方向,健康險規模從77億增長至158億;策略上,健康險領域在產品運營和“以附促主”銷售策略方面引領行業。長江證券指出,無論是專注健康險還是均衡產品結構,公司都將需要開啟規模增長之路。前期轉型為公司代理人質量、產品策略均奠定良好基礎;展望未來,行業新單價值率或承壓,但代理人量質並舉、健康險走穩和年金險恢復下新單規模增長將是公司主基調。預計未來三年公司內含價值年化復合增速為16.7%。


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